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Il 26 ottobre 2026 Anthropic ha depositato il proprio Form S-1 presso la SEC. Il ticker sarà ANT, il listino il Nasdaq Global Select Market. Nessuna forchetta di prezzo è stata indicata: siamo nella fase iniziale del processo.
Immagina un negozio aperto tre anni fa con pochi spiccioli di incasso. Oggi quel negozio fattura miliardi, ha come clienti tutte le dieci più grandi aziende del mondo e ogni euro speso un anno fa dagli stessi clienti oggi è diventato circa nove. È la velocità che conta, non il punto di partenza.
Per chi legge i bilanci.
Total Revenue: 41 milioni nel FY2023, 386 milioni nel FY2024, 4.585 milioni nel FY2025, circa 16,3 miliardi nei sei mesi al 30 giugno 2026.
Net Revenue Retention intorno al 900% al 30 settembre 2026.
Oltre 11.900 clienti aziendali con almeno 100.000 dollari di spesa annua, di cui più di 1.900 sopra il milione e circa 250 sopra i 10 milioni: ogni azienda del Fortune 10 e oltre la metà del Fortune 500.Fonte: Form S-1 Anthropic, 26 ottobre 2026.
Per il contesto più ampio su chi si arricchisce nella corsa all’AI, puoi leggere l’economia dei robot e dell’AI.
Pensa a chi ti ha prestato denaro per aprire un’attività con un accordo preciso: “Se un giorno varrai molto, i miei soldi si trasformano in azioni.” Più la tua attività cresce, più quel debito vale. Per te, sulla carta, è come se il debito si gonfiasse ogni trimestre. Non hai versato un centesimo in più, ma il tuo bilancio segna una perdita enorme. Anthropic è esattamente in questa situazione: l’Operating Income (utile operativo) nel primo semestre 2026 è di -693 milioni di dollari, un deficit reale ma gestibile rispetto alla traiettoria dei ricavi. Il Net Income è invece -80,7 miliardi, quasi interamente a causa della rivalutazione delle note convertibili in circolazione.
Per chi legge i bilanci.
Sei mesi al 30 giugno 2026: Operating Income a -693 milioni (da -2.135 milioni nello stesso periodo 2025).
Voce “Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs”: -72.388 milioni.
Net Income finale: -80.748 milioni.Fonte: Statement of Operations, Form S-1 Anthropic, 26 ottobre 2026.
È come comprare con un amico una quota di un ristorante promettente e scoprire che un nuovo socio la valuta il triplo. Sei più ricco sulla carta, ma in tasca non hai un euro in più finché non vendi. Amazon ha fatto esattamente questo con Anthropic, in scala industriale: 50,5 miliardi di dollari di “ricchezza sulla carta” in un solo trimestre, quasi il doppio di quanto ha guadagnato vendendo cloud, prodotti e pubblicità messi insieme (27,5 miliardi). Il Net Income di Amazon nel Q2 2026, quello che i giornali titolano “+245%”, è per la maggior parte questo: carta, non cassa. E Anthropic, dall’altra parte del tavolo, segna una perdita proprio perché vale di più: i suoi debiti convertibili valgono di più anche loro.
Per chi legge i bilanci.
Total Revenue a 200,6 miliardi (+20% anno su anno)
Operating Income a 27,5 miliardi (+43%)
Other Income (altri proventi non operativi) a 53,4 miliardi (+3.070%), di cui 50,5 miliardi da rivalutazioni Level 3 su investimenti in Anthropic.
Taxes (imposte) da 2,7 a 18,2 miliardi, con 17,7 miliardi di deferred income taxes nel rendiconto finanziario.Fonte: Form 10-Q Amazon, Q2 2026, analisi Aswath Quadrant Four, 28 ottobre 2026.
Questa è la prova concreta di un percorso che Quadrant Four rende possibile in pochi minuti. Il Sankey mostra da dove arriva il Net Income lungo la cascata: dal Total Revenue al Cost of Revenue (costo del venduto), al Gross Profit (utile lordo), alle Operating Expenses (spese operative) tra cui R&D (ricerca e sviluppo) e SG&A (spese commerciali, generali e amministrative), fino all’Operating Income, poi all’Other Income, alle Taxes e infine al Net Income. Aswath legge le note e spiega il perché. La valutazione si costruisce sull’Operating Income, non sul titolo di giornale. Per approfondire il posizionamento competitivo di Anthropic, puoi leggere come Anthropic ha superato OpenAI.
Quando Anthropic approderà sul Nasdaq, molte cose cambieranno nei bilanci di chi ha investito. Le note convertibili e le azioni privilegiate si trasformeranno in azioni ordinarie. Chi ha prestato soldi in cambio di queste note incassa azioni, e le plusvalenze che oggi stanno su una riga tecnica del patrimonio netto possono passare nel Net Income, anche se restano non incassate finché le azioni non vengono vendute. Amazon, nel frattempo, ha in piedi un accordo colossale: oltre 100 miliardi di dollari di impegno su AWS da parte di Anthropic nei prossimi dieci anni, e una linea fino a 20 miliardi, che si sblocca man mano che AWS consegna capacità di calcolo: 5 miliardi sono già stati usati nel Q2 per le azioni Series H.
Per chi legge i bilanci.
Note convertibili Amazon classificate available-for-sale: fair value circa 97,9 miliardi al 30 giugno 2026, plusvalenze non realizzate in Accumulated Other Comprehensive Income fuori dal Net Income. Nonvoting preferred stock (Series G e H) iscritte a 92,5 miliardi, rivalutazioni in Other Income.
Investimenti nel Q2 2026: 5 miliardi in Series G e 5 miliardi in Series H. Linea aggregata fino a 20 miliardi attivabile entro 30 mesi da un liquidity event.Fonte: Form 10-Q Amazon, Q2 2026.
Per un confronto su come altre aziende tecnologiche affrontano il percorso verso la quotazione, puoi leggere l’analisi su Cerebras e il suo debutto in borsa. Sul ruolo del private credit nelle strutture di finanziamento pre-IPO, vale la lettura su Private Credit: il gigante da 2 trilioni.
Un titolo che dice “Amazon guadagna 62,6 miliardi” è tecnicamente vero. Ma se ti fermi lì, stai vedendo un’azienda più redditizia e con un P/E apparentemente più basso di quello che è realmente. L’Operating Income industriale è 27,5 miliardi, già un risultato eccezionale, ma il resto viene soprattutto dai 50,5 miliardi di rivalutazione (prima delle imposte): carta, non cassa. Lo stesso vale al contrario per Anthropic: il Net Income di -80,7 miliardi fa paura, ma l’Operating Income è -693 milioni su una macchina che cresce a velocità straordinaria. Il numero in prima pagina non è sbagliato: è incompleto.
Per chi legge i bilanci.
Amazon Q2 2026: Net Income di 62,6 miliardi con 50,5 miliardi di rivalutazione Level 3 non-cash e imposte pagate in cassa per soli 2,7 miliardi.Anthropic H1 2026: Net Income di -80,7 miliardi con variazione fair value passività convertibili per -72,4 miliardi, Operating Income in miglioramento da -2,1 miliardi a -693 milioni.
Il free cash flow e l’Operating Income sono i riferimenti corretti per una valutazione fondamentale.Fonte: Form 10-Q Amazon Q2 2026, Form S-1 Anthropic 26 ottobre 2026.
Chi vuole capire da dove viene il Net Income di qualsiasi azienda può chiederlo ad Aswath, anche con il piano gratuito: legge le note della 10-Q e spiega ogni voce. La domanda da fare è sempre la stessa: “Da dove viene questo numero?”
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Contenuto informativo ed educativo. Non costituisce consulenza finanziaria né raccomandazione di acquisto o vendita. Le decisioni d’investimento restano del lettore.
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Prima i fondamentali, poi il momentum: dati reali dai bilanci SEC e l'analista AI Aswath. Strumenti per ragionare, non consigli.
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